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涛涛车业是全球电动低速车行业龙头，全球化布局深筑竞争壁垒
。公司专注“新能源智能出行
” ，聚焦智能电动低速车和特种车品类；其中
，智能电动低速车贯彻“产品矩阵拓展 、渠道生态深耕
、品牌价值跃迁”的核心战略，凭借美国本土化的制造与渠道优势 ，着力打造从研发、生产 、销售
、服务的全价值链垂直整合竞争力
，自布局北美市场以来实现迅猛突破，两年内强势跻身北美市占率前列 ，彰显强劲市场穿透力。2018-2024年公司收入/利润CAGR分别为30.0%/49.2%，抓住品类出海机遇实现快速成长；25Q1-Q3公司面对海外贸易政策波动
，积极推动全产业链全球布局，规模效应凸显 ，实现收入/利润同比分别+24.9%/+101.3%
，增长靓丽 。

电动高尔夫球车：全球市场有望持续增长，公司全球化布局领先 ，优势突出
。

全球电动低速车（LSEV）市场正处高速扩张阶段
，根据弗若斯特沙利文，全球电动低速车市场规模预计从2022年7亿美元增长至2025年18亿美元 ，2022-2025年CAGR高达37%
，预计2029年有望进一步攀升至43亿美元；分区域看，北美成熟度最高 ，其次是欧盟、日韩。纵观产业链
，上游供给环节，美国电动高尔夫球车进口正从中国向越南等地区切换；中游品牌格局 ，市场份额较集中，CR5达到60%左右
，核心市场美国“双反 ”等重大变化或催生企业机会；下游消费场景，高尔夫球场内需求稳定 ，球场外占比略高且增量明显 。涛涛车业核心优势在于全球化布局领先
，2025年年中左右便已实现越南工厂满产，美国 、泰国工厂2026年也将陆续投产 ，有望持续扩大市场份额；此外
，公司品牌矩阵完备，以DENAGO与TEKO双品牌驱动 ，多元化营销手段效果良好
，打造立体化渠道体系，海外布局快速推进
。

全地形车：全球市场具备结构性机遇 ，公司扩张产品矩阵促增长。根据Polaris公司年报
，近年全球全地形车年销量保持在95-100万台水平，基本趋于稳定 ，北美地区占比保持80%-85%，是全球核心消费区域；品牌格局方面
，海外品牌占主导，国产品牌快速发展 。细分品类层面 ，根据Polaris预测
，行业内部存在结构性变化，ATV占比持续下降 ，从2017年45%降至2024年35%
，而UTV占比持续提升，成为行业内最大品类
。涛涛车业发力全球市场攻坚与渠道突破 ，筹备UTV产品聚焦北美市场
，小排量ATV则以DENAGO品牌进入当地头部经销商网络，与100+家优秀经销商达成合作；ATV主要面向北美以外市场销售 ，依托300CC主力车型强劲表现及中小排量矩阵
，在北美以外市场持续巩固领先优势。通过差异化区域策略与精准产品布局，公司全地形车业务的全球化体系竞争力显著增强 ，为持续增长奠定坚实基础 。

其他产品：传统品类表现稳健，公司积极布局机器人等新兴赛道。（1）电动滑板车与电动平衡车：公司电动滑板车已构建覆盖大众通勤至专业竞技的全场景产品序列
，通过差异化定位与设计性能创新，在多个渠道保持较强竞争力 ，电动平衡车已形成完善的生产工艺和研发体系
，产品兼具实用与美学价值，市场认可度持续提升
。（2）电动自行车：公司电动自行车产品通过DENAGO与GOTRAX两大主力品牌协同赋能 ，进而实现品牌影响力与市场渗透率共振提升。经营策略方面
，公司聚焦爆款战略，深度挖掘用户核心需求；渠道表现方面 ，商超渠道强势增长
，AMAZON平台则重点聚焦新品推广，巩固同类目下产品前列排名；自建站自然流量与用户规模健康增长 ，战略价值持续释放 。（3）机器人：2025年以来
，公司与全球多家机器人公司达成战略合作，其中与杭州宇树科技股份有限公司签署战略合作协议 ，并取得较快进展，计划在北美等海外地区销售共拓
、C端场景共研、商业化落地提效等多方面实现深度合作
，同时公司也将借势持续提升科技竞争力
。

盈利预测与投资评级：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为8.3/11.8/15.6亿元，PE分别为26.7X/18.7X/14.1X ，首次覆盖
，给予“买入
”评级。

风险因素：海外宏观经济不及预期 、国际贸易摩擦的风险
、成本异常波动风险、汇率大幅波动风险 、行业竞争加剧风险、股本未来摊薄风险 。

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